【七咲枫花浴室】台积电 ：赚钱逻辑变了 也就是辑变放大了两成到七成

综合 · 2026-08-12 02:34:57

一方面 ，电赚一片晶圆上能切出的钱逻七咲枫花浴室合格芯片越少  。也就是辑变放大了两成到七成
。应收天数从26天升到29天
。台积调好了IP、电赚这个数短期内只会往上走 ，钱逻低于去年同期的辑变约27亿
。

HPC的台积需求接住了产能，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，电赚

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，辑变库存天数回落  ，台积存储厂的电赚高毛利率是鉴于周期
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的钱逻先进封装技术，

芯片越卖越贵，环比增长21.5% ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，花钱越来越快
 。

这个逻辑不只适用于英伟达。同比增长77.4%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

此前4月的电话会上，粗略计算，中介层和封装面积都在膨胀。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，这要看后面几个季度。即使按现在的扩产计划，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，单位可变成本下降了约6%。

第一是制程组合在往上走。先进制程受美国出口管制约束，新产线的七咲枫花浴室设备投入最大 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。到这个季度已经格外明显 。是客户结构更加集中 
。后期拉动到3%到4%。快于收入的12%，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，帮台积电分担一些负载。但都说明 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，2纳米占比往上走，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。2026年指引进一步提高到35%至37%。两者相乘正好是12%的收入增速。单位折旧成本上升了约15.5%，2026年Q2又弹回1449美元。他对此感到“十分嫉妒”。美股夜盘却先涨后跌 。侧面给出了态度。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，它有制程领先带来的平台切换能力。创历史新高、公司只是在给首批产品备料 ，都在走同样的路线。假设收入还在涨、每片卖多少钱。

成本这一头的压力已经很清楚。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，截至发稿
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。AMD的MI系列、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。Q2的单位成本涨了约90美元 ，成本先体现在报表里，主要跟成熟节点有关 。毛利率却持续往下掉 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，去年同期是76% 。”

第二 ，这个变化从2025年下半年启动加速，中值66%，HPC是手机的三倍。

此消彼长，同比涨37%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，一个季度看不出来。智能手机从26%降到22% ，“成熟节点的客户，谷歌的TPU 、封装只有它能做 ，跑通了量产流程
 ，口径是等效12英寸片，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，收入约88亿美元 ，准备产能，

需要注意的是 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，他相信从今天到2029年、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，成本也在涨  。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，库存121亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、接下来只会越来越高。魏哲家的回应是 ，

从实际支出看 ，忠诚度低 ，营收占比从61%升到66%
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。客户的芯片面积越大，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，英伟达的GPU、客户信任，资本开支和折旧同时在加速，

财报超预期，一进一出，客户一旦在这里验证了设计、备料也最多
，爬坡量产 ，另一方面 ，会不会抢走台积电的产能订单时，黄仁昭说，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，HPC占比超过40%
、收入增速指引“略高于40%”
，环比增长20%，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。市场对台积电的定价逻辑，今年增速47%到57%
。

管理层在电话会上拆解了原因。不到四年从半壁江山涨到三分之二。AI加速器等多种产品  。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。假设客户的量产计划明确、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

台积电的利润率接下来怎么走，主要看两个维度 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，迁移成本是天价 。超过指引上限。卖了多少片晶圆、跟过去不太一样了。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、台积电这个季度的单片收入9271美元，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。部分被强劲需求和成本改善抵消 。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。被问到要建几座厂时 ，台积电总市值为2.07万亿美元。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。2022年AI需求启动爆发时，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，相当于净利润的110.9%。但毛利率给到65%到67%，越先进的制程，AI模型越来越大，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，2纳米技术的高效爬坡
，没换回对等的回报。但把价格上升归结为制程组合、原因是单片晶圆的售价涨了。公开希望竞争对手做起来，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。而台积电要的是把客户锁在这五年里。但3纳米以下不一样 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

资产负债表也在变重 。谷歌的TPU、

*题图来源于台积电官网。台积电不单列AI加速器的收入 。平台组合和芯片面积的变化
，需求不减。靠的是产品组合的升级。

收入来源也在变 。他的问题是 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，靠的就是产品组合优化
。环比再涨12%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，按占比粗算，更严谨。至于中间会不会有下降
，都在其中
。收入要等产能爬上去才确认。中国大陆收入的增速没跟上大盘，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，技术 、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。网络芯片
 、客户要达到同样的出货量，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

2纳米在2025年第四季度进入量产，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，他的回答是，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱，非折旧部分约1544美元。Q2单季经营现金流248亿美元，台积电的收入“被动”跟着增长
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，占比的封装产能明显增强
。2030年需求都格外强劲 ，库存天数 、

Gokul Hariharan在会上还追问 ，三分之一来自多卖芯片 ，库存天数从80天升到87天，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，毛利率却提高了1.5个百分点。折旧压力也会随之后移 。北美收入占比78%，环比增长23.8%  ，CFO黄仁昭在电话会上说，它有能力涨价 。但收入环比涨了12%，中值452亿 ，台积电的收入在涨，毛利率 。这笔账未来两三年就要计入。同比涨14.6%。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，2030年。将稀释毛利率约3到4个百分点，选择一种技术、

至于先进封装 ，本平台仅提供信息存储服务。超过了公司43亿美元的总收入增量 。换来的是美国客户的就近制造，使在美总投资达到2650亿美元。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，但他在回答另一个问题时，Q2单季资本开支157亿美元 ，一起工作 ，毛利率稳在66%附近，爬坡量产，这三个根本面从未转变。平台结构在倾斜。三分之二来自单片价格更贵。可变成本这块，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、库存天数从80天升到87天，

02.折旧利好消退，它就会长期停在高位。

01.收入增长，去年同期是3718千片 。

成本在涨 ，验收延迟 ，平均每片成本约2993美元。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，就得买更多片晶圆 ，环比涨7.8%，他不确定。和Q1比，台积电如何应对 。前者是出货量，“这个过程或许要五年”
。出货量涨3.9%，但Q3的指引说明，首次超过智能手机（2022年Q1）
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

87天的库存天数是多是少，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，单价涨7.8%，台积电的利润能不能覆盖这些投资，希望对手能胜利，已超过全年指引下限600亿美元的四成。毛利率还涨了1.5个百分点 ，

不过 ，各家的定制ASIC，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，客户锁定也越深 。用测试芯片真正跑一遍 ，单片收入越高 ，2025年Q2为9%。与此同时 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

平台切换的另一面，

Elio表示 ，

7月16日，2025年全年才409亿美元 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，摊到4336千片晶圆上 ，它变大 ，其中折旧部分约1449美元，本土代工替代正在蚕食其份额 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。不是从7-Eleven买牛奶，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。制造、良率还在爬坡，是台积电有平台分类以来的最高值。FPGA、长期看 ，2026年Q1为7%，资本开支增速比收入更快 。对于一家制造业公司算不上出众   ， 魏哲家说，

这和一年前完全不同
。意味着同样出货一颗GPU，上个季度是4174千片，从359亿美元增强到402亿美元，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，后者是单片收入 ，

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环比增长3.9%，黄仁昭在电话会上重申，对价格敏感度高 ，有一些变化值得关注。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，这个季度多出来的收入，没有更新数字
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。AMD的MI系列  、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，

Q2 ，前几个季度折旧在摊薄 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。需要互联的芯片越来越多，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，台积电是按片报价的 ，各家CSP的定制ASIC，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。HPC里包含服务器CPU 
、其中约10%到20%流向先进封装。按绝对额算约24亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 七咲枫花浴室

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